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　　作家：正信期货 付馨苇  F03101045  Z0022192

　　自6月中旬以来市集交往主题耐久围绕地缘谗谄，尽管时刻俄罗斯针对OPEC+的产量有所表态，市集也遴荐性疏远。现在地缘风险渐渐消退，市集后续焦点或再行切换到宏不雅和产业计谋上，宏不雅方面尤其热心7月9日好意思国对大多国度关税豁免到期后的进一步行动，而欧佩克方面热心增产节律是否变化。

　　一、宏不雅：关税计谋的本色影响决定好意思联储降息节律

　　6月24日好意思联储主席鲍威尔发表半年度货币计谋论说证词，暗意面前通胀率已从2022年年中的高点大幅回落，但仍旧高于好意思联储所定的2%耐久观点，强调需恭候更多经济数据以评估关税计谋对通胀和服务的影响。另外在示改日利率旅途可能有好多种，通胀可能不会像预期的那样刚劲，如果是这么的话，那提出尽早降息；如果劳能源市集疲软，也提出尽早降息；但如果通胀、劳能源市集表示刚劲，则可能会误点降息。对于这三种情况，若因通胀下跌而降息，市集或更可能交往利率环境带来的利好；如果服务疲软导致的降息则市集更可能交往衰竭这一利空身分；至于若通胀和劳能源市集同期刚劲，基于好意思国总统特朗普一贯靠打压油气价钱来适度通胀的状貌，油价或会持续承压。而从此前6月议息会议的经济讨论好意思联储上调通胀预期并下调了今明两年的GDP预期来看，虽不摒除7月降息的可能性，但鲍威尔或然更倾向在9月降息。后续要点热心时刻节点有：7月3日公布6月舒服率及非农服务东说念主口、7月9日好意思国对大多国度关税豁免到期、7月15日公布6月未季调CPI数据、7月29-30日好意思联储议息会议有规画。

　　二、供给方面：产量狡计实践情况决定OPEC+三季度增产节律

　　上半年以来，对于欧佩克+的产量，市集聚焦在其于昨年12月5日晓示的退出自觉减产狡计上。虽2025年4月16日欧佩克+公布了在前一减产周期里逾额增产的7个国度提交的最新赔偿减产狡计，但部分红员国尤其是哈萨克斯坦公开暗意会更矜重产油国的利益，而非组织的利益，使得市集担忧赔偿减产或难灵验落地。从产量的实践情况看，上半年OPEC+增产8国的增产量均不足预期，4月8国狡计增产13.8万桶/天，本色仅增产3.1万桶/天，5月狡计增产41.1万桶/天，本色增产15.4万桶/天。其中沙特承担了绝大部分增产任务，据OPEC数据其5月原油产量环比加多17.7万桶/天。伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯承担了最多的赔偿减产任务，其中伊拉克和俄罗斯3至5月产量较明显未达到配额，哈萨克斯坦则仍捏续超产，但超产程度有所下跌，或因沙特的增产刑事包袱驱动起到威慑作用。2025年下半年，欧佩克+加快增产的节律仍存不细则性，主要取决于7国赔偿减产的实践力度能否保证。倘若3季度赔偿减产不足预期，则沙特依旧有较或然率依靠旺季需求这个窗口加快增产，以对冲部分给油价变成的压力。

　　三、需求方面：好意思油旺季或撑捏油价但难形成灵验驱动

　　好意思国制品油需求刚巧夏令需求旺季，尤其是汽油其消耗回升主要集会在6月—8月，在此之前真金不怕火葬端会进行提前备货，带动原油需求好转。反应到库存上能明显看到汽油常常会在6月中旬及之前资格一个累库阶段，亦然提前备货所致，认真干涉旺季后便会驱动去库。据EIA数据，适度6月20日确当周，好意思国制品油需求总量平均逐日2051.3万桶/日，较上周加多12.2万桶/日，同比减少0.85%。油品需求面前仍处于季节性回升通说念，回暖程度得当季节性但并无亮眼表示，同比仍低于昔时两年。旺季需求或能对油价形成一定撑捏但却难成为驱动油价高涨的成心身分。

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包袱裁剪：赵念念远